TCM: NHIỀU CƠ HỘI TỪ HIỆP ĐỊNH THƯƠNG MẠI MỚI

• Xu hướng dịch chuyển đơn hàng về Việt Nam để hưởng lợi thuế suất ưu đãi từ các FTAs giúp doanh thu ngành may tăng trưởng. Năm 2018, kim ngạch xuất khẩu tính riêng ngành may tăng 14.5%.
• Cắt giảm mảng sợi có GPM thấp (7-10%), tập trung vào mảng vải và hàng may mặc có biên lãi gộp cao (23%-25%).
• Ghi nhận khoản thu nhập 47.8 tỷ đồng từ thanh lý tài sản cố định và bán bất động sản tại công ty con.

• Ban lãnh đạo tự tin sẽ hoàn thành vượt kế hoạch đề ra trong năm 2019 khi các hợp đồng cho thấy rằng TCM sẽ đạt được tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ và biên lợi được cải thiện.
• Cổ đông đã phê duyệt 7% cổ tức bằng cổ phiếu cho năm 2018 sẽ được thanh toán trong tháng 8 năm 2019. TCM đã thực hiện thanh toán cổ tức bằng tiền 500 đồng/cổ phiếu cho năm 2018 trong tháng 3 năm 2019. Cổ đông cũng đã phê duyệt cổ tức 12% trên mệnh giá cho năm 2019, tuy nhiên chi tiết tỷ lệ chi trả giữa cổ phiếu và tiền mặt chưa được công bố.
• Ban lãnh đạo dự kiến đa dạng hóa hoạt động xuất khẩu bằng các thúc đẩy doanh thu xuất khẩu ở thị trường EU nhờ Hiệp định Thương mại Tự do EU-Việt Nam (EVFTA) dự kiến sẽ được ký kết vào cuối năm nay, đồng thời TCM sẽ thâm nhập các thị trường mới là các nước thành viên của CPTPP. Tuy nhiên đây là một chiến lược dài hạn vì việc thâm nhập thị trường mới sẽ đòi hỏi thời gian.
• Cơ cấu doanh thu thuận lợi hơn và năng suất cải thiện sẽ giúp biên lợi nhuận tiếp tục tăng. Trong các năm qua, công ty liên tục thu hẹp quy mô mảng sợi, là mảng có biên lợi nhuận thấp. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ tập trung vào cải thiện hiệu suất hoạt động để nâng cao hơn nữa khả năng sinh lời.
• TCM dự kiến tháng 11/2019 sẽ bắt đầu phát triển dự án bất động sản nhà ở. Công ty cho biết dự án đầu tiên sẽ là một chung cư 14 tầng thuộc phân khúc trung cấp tại Quận Tân Phú, TP. HCM với giá bán ước đạt 1.200USD/m2. Tuy nhiên, kế hoạch này có thể thay đổi, tùy thuộc vào quyết định cuối cùng của cơ quan chức năng.

Đánh giá SSI: Dự báo cho TCM trong năm 2019 và 2020. Trong 2019, SSI ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng đạt 3,8 nghìn tỷ đồng (+ 2,5% YoY) và 255 tỷ đồng (-2,1% YoY). Năm 2020, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng ước tính đạt 4 nghìn tỷ đồng (+ 5,3% YoY) và 313 tỷ đồng (+ 22,6% YoY). Do đó, EPS là 3.984 đồng trong 2019 và 4.884 đồng trong năm 2020. Với giá là 27.500 đồng/cổ phiếu, TCM đang giao dịch tại PE 2019 và 2020 là 6,7x và 5,6x. Đánh giá Phù hợp thị trường với giá mục tiêu 1 năm là 31.800 đồng/cp.

• TCM dự kiến nâng công suất thêm từ 1-1.5 triệu sản phẩm tại xưởng may Trảng Bàng trong năm 2019 để đáp ứng nhu cầu của khách hàng mới. LNST dự kiến tăng trưởng âm trong năm 2019 dựa trên những yếu tố: (i) rủi ro thu hồi từ Sears Holding. Mặc dù công ty này đã được mua lại thành công từ CT.HĐQT (5.2 tỷ USD) nhưng cần có thêm thời gian để đánh giá khả năng hoàn thành nghĩa vụ trả nợ của Sears; (ii) kinh tế giảm tốc kéo theo khả năng tiêu thụ chậm dần tại các thị trường xuất khẩu; (iii) ảnh hưởng từ khả năng tăng lãi suất và biến động tỷ giá USD/VND.