PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP TRUNG TÂM PHÂN TÍCH

CTD: KUSTO KHÔNG ỦNG HỘ KẾ HOẠCH SÁT NHẬP RICONS

chungcong.com11/04/2019

0 3 phút đã đọc

Nội dung

Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons – CTD

I. KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I

– KQKD Q1/2019 với doanh thu thuần đạt 4.249 tỷ đồng (giảm 1,4% so với cùng kỳ và hoàn thành 15,7% kế hoạch) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 189 tỷ đồng (giảm 35% so với cùng kỳ và hoàn thành 14,5% kế hoạch). Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 6,6% năm ngoái xuống 6,4%, nguyên nhân do cơ cấu doanh thu kém hiệu quả hơn, giá nguyên vật liệu tăng. Ngoài ra, một phần đáng kể giá trị hợp đồng ký được của CTD là với một số ít các khách hàng truyền thống lớn có vị thế đàm phán ngày một cao khiến cho CTD khó lòng có thể đàm phán được các điều khoản hợp đồng có lợi hơn.

II. KẾ HOẠCH NĂM 2019

– Kế hoạch doanh thu thuần CTD năm 2019 là 27.000 tỷ đồng (giảm 5,5%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.300 tỷ đồng (giảm 13,9%). Lý do Công ty đặt kế hoạch kinh doanh thấp là: tình hình thị trường BĐS khó khăn và mức độ cạnh tranh ngày càng cao sẽ tiếp tục làm tăng áp lực trong việc ký hợp đồng mới và duy trì được biên lợi nhuận.

– Trong đại hội cổ đông năm nay, CTD đã mời đại diện của hãng tư vấn kiểm toán PWC đã đưa ra một số phân tích về việc sáp nhập Riccons vào CTD. Dưới góc nhìn của PWC, tăng trưởng doanh thu của CTD đang chậm lại, từ mức 79% vào năm 2015, 31% của năm 2017 và năm 2018 chỉ đạt 5%. Ngoài ra, CTD còn thiếu độ bao phủ thị trường, CTD hiện chỉ tập trung vào các dự án lớn với quy mô trên 1.000 tỉ đồng và ít tập trung vào các phân khúc phổ thông và trung cấp. Việc sáp nhập này sẽ giúp CTD gia tăng thị phần, giúp củng cố vị trí nhà thầu hàng đầu trong ngành, với quy mô gần gấp đôi so với đối thủ cạnh tranh lớn thứ 2. Đại diện cổ đông Thành Công nhận định: “Tất cả phương án nên để mở, việc sáp nhập Riccons vào CTD là một dự án lớn. Phần trình bày của PWC cũng chưa đầy đủ. Đây là một quá trình không thể thực hiện nhanh chóng”. Cổ đông Thành Công đề nghị chưa biểu quyết lần này. Kết quả là các cổ đông đã đồng ý bỏ nội dung này ra khỏi chương trình đại hội lần này.

– Một số nội dung khác cũng không được thông qua gồm:

(1) Giá
trị khuyến khích cho Ban điều hành dựa trên KQKD năm 2018 với tỷ lệ thưởng là
4% LNST.

(2) Tờ trình phát hành 572.000 cổ phiếu ESOP. Tờ trình phát hành
572.500 cổ phiếu ESOP cho KQKD năm 2019, tương đương 0,75% số lượng cổ phiếu
lưu hành với giá 64.000đ (bằng 60% giá trị sổ sách tại thời điểm cuối năm 2018)
cũng không được thông qua.

– Thông qua kế hoạch cổ tức tiên mặt năm 2019 là 3.000đ, bằng
với mức chi trả năm 2018 và tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 2,3%.

III. ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐÔNG KINH DOANH 2019

– Năm 2019, dự báo doanh thu 27.273 tỷ đồng (giảm 4,5%) và LNST
của cổ đông công ty mẹ đạt 1.323 tỷ đồng
(giảm 12,4%). Theo đó, EPS pha loãng 2019 là 16.658đ và ở thị giá hiện tại, cổ
phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2019 là 7,9 lần.

– Đánh giá Kém khả quan. Với luận điểm:

(i) Thị trường
BĐS khó khăn hơn sẽ không thuận lợi cho tăng trưởng doanh thu

(ii) Tỷ suất lợi
nhuận gộp giảm do cạnh tranh gay gắt hơn và chi phí đầu vào tăng

(iii) Sự
mâu thuẫn giữa cổ đông lớn nhất và lãnh đạo công ty nhiều khả năng sẽ khiến
Công ty khó duy trì được tăng trưởng trong tương lai (thể hiện ở việc không thể
thống nhất đối với kế hoạch sáp nhập Ricons và ở một số nội dung trình ĐHCĐTN).
Và điều này sẽ gây ra những lo ngại tiêu cực đối với cổ phiếu CTD.

– HSC, DiepDv –

* Tham khảo định giá một vài công ty