PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP TRUNG TÂM PHÂN TÍCH

HDG: DUY TRÌ LỢI NHUẬN NHỜ BĐS VÀ MẢNG NĂNG LƯỢNG

chungcong.com27/05/2019

0 4 phút đã đọc

Nội dung

CTCP TẬP ĐOÀN
HÀ ĐÔ – HDG

A. HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

I. KẾT QUẢ KINH DOANH 2018

– Doanh
thu hợp nhất năm 2018 đạt 3,200 tỷ đồng (+40%), lợi nhuận sau thuế đạt mức 751
tỷ đồng (+175%yoy) tương ứng với mức EPS khoảng 7,910 đồng/cổ phiếu. Doanh thu
năm 2018 của HDG tăng mạnh chủ yếu đến từ tăng trưởng doanh thu BĐS (+61% yoy)
đến từ việc hạch toán 2 block của dự án Centrosa.

II. KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ I/2019

– Doanh thu thuần Quý I đạt 901 tỷ đồng tăng mạnh so với con số
gần 226 tỷ đồng trong Quý I/2018, lợi nhuận sau thuế đạt 265 tỷ đồng gấp 8 lần
cùng kỳ. Trong đó, doanh thu chính đến từ kinh doanh bất động sản.

III. ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 2019

Năm 2019, HDG đặt kế hoạch doanh thu ở mức gần 4,200 tỷ đồng
(+10%yoy), lợi nhuận sau thuế ở mức 765 tỷ (+5% yoy). Với tiến độ hạch toán các
dự án BĐS cùng tiềm năng tăng trưởng tốt từ mảng năng lượng và xây lắp, khả
năng cao HDG có thể hoàn thành kế hoạch về doanh thu và vượt lợi nhuận đề ra.

Đánh giá hoạt động kinh doanh:

Catalyst:

1. Quỹ đất sạch lớn đảm bảo doanh thu mảng BĐS tăng trưởng ổn
định trong giai đoạn 2019 – 2022.

2. Mảng năng lượng hiệu quả cao nhờ công suất tăng trưởng và
giá bán tốt.

Rủi ro đầu tư

·
Nợ vay dự kiến sẽ tăng khi
các năm tới HDG sẽ phải triển khai đồng thời nhiều dự án mới, qua đó chi phí
lãi vay tăng cao ảnh hưởng đến KQKD của doanh nghiệp..

Mảng bất động sản:

·
Doanh thu BĐS năm 2019 chủ yếu đến từ dự án Centrosa. Theo chia sẻ của doanh nghiệp, trong Quý I Hà Đô sẽ bàn
giao phần còn lại tại block Orchid của dự án Centrosa. Ngoài ra, 2 block của
tháp Jasmine thuộc dự án Centrosa dự kiến sẽ được ghi nhận vào nửa cuối năm
2019, qua đó mang lại khoảng 3,000 tỷ đồng doanh thu cho HDG từ riêng dự án
này, biên lợi nhuận gộp dự án ước tính khoảng 45%. Ngoài ra, HDG cũng sẽ ghi nhận
một phần của dự án An Khánh An Thượng và Nong Tha trong năm 2019 (tổng doanh
thu ước tính khoảng trên 8.000 tỷ đồng), qua đó doanh thu BĐS của HDG dự kiến sẽ
đạt khoảng 3,600 tỷ đồng (+92% yoy).

·
Sau khi thâu tóm M&A
và mua thêm quỹ đất mới vào năm 2018, HDG tiếp tục thành công trong việc (1)
mua thêm 100% Công ty Minh Long – chủ đầu tư dự án gần 3ha tại Linh Trung, Thủ
Đức, (2) tăng sở hữu lên 98,77% Công ty Thiết bị giáo dục 1 với 2,3ha tại 62
Phan Đình Giót, (3) các diện tích nhỏ hơn tại Ngọc Khánh, Giảng Võ, Tạ Quang Bửu.
Ngoài ra, trong Quý I HDG tiếp tục tiến hành triển khai dự án Hà Đô Dragon
City. Hiện tại, công ty đã hoàn thiện mặt tiền của khoảng 20 căn thấp tầng và
thực hiện xây dựng hạ tầng của giai đoạn 2. Dự báo sau dự án Centrosa, dự án
Dragon City sẽ là động lực tăng trưởng tiếp theo của HDG.

Mảng năng lượng dự kiến tăng trưởng trên 30% trong giai
đoạn 2019-2020.

·
Năm 2019, nhà máy Nhạn Hạc
sẽ chạy full công suất (59MW) sau khi được đưa vào vận hành vào quý III/2018
cùng với đó là việc đưa vào dự án điện mặt trời Hồng Phong 4 (48MW) vào nửa cuối
năm sẽ giúp doanh thu và lợi nhuận tăng mạnh. Sang đến năm 2020, 2 dự án thủy
điện Đakmi và Sông Tranh 4 với tổng công suất 146MW sẽ được đưa vào hoạt động.
Tổng cộng công suất dự kiến đến năm 2020 ước đạt 265MW (+ 123% so với thời điểm
cuối năm 2018). Dự kiến tăng trưởng mảng năng lượng tiếp tục duy trì trên 30% về
doanh thu trong giai đoạn 2019-2022. Về mặt lợi nhuận, hầu hết các dự án của
HDG đều được hưởng giá điện ưu đãi, đảm bảo biên LNG >55%: (1) các thủy điện
nhỏ được hưởng giá điện theo biểu giá chi phí tránh được (cao hơn khoảng 40-50%
so với giá bán bình quân), (2) nhà máy điện mặt trời Hồng Phong 4 được hưởng
giá điện ưu đãi 9.35 cent.

·
Cập nhật tiến độ mảng năng
lượng:

(1) Dự án
điện mặt trời Hồng Phong 4 đã triển khai lắp đặt được 50% tiến độ, hoàn thành lắp
đạt trạm biến áp. Do việc triển khai lắp đặt của điện mặt trời là tương đối
nhanh, chúng tôi dự báo dự án Hồng Phong 4 của HDG sẽ bắt đầu hòa vào lưới điện
và đóng góp vào lợi nhuận từ cuối tháng 5/2018.

(2) Các dự
án thủy điện hiện đang trong quá trình xây dựng, dự kiến 2 dự án thủy điện
Đakmi và Sông Tranh 4 sẽ hoàn thành đúng tiến độ.

(3) Các dự
án điện gió đang triển khai lắp đặt cột đo gió, hiện tại HDG đã lựa chọn nhà thầu
Fichtner của Đức để đánh giá độ khả thi của các dự án.

Về nguồn vốn của dự án: để
tài trợ cho các dự án năng lượng sắp tới, HDG dự kiến sẽ phát hành trái phiếu
chuyển đổi với giá trị khoảng 1,500 tỷ đồng.

– Nguồn
BSC, DiepDv –

* THAM KHẢO ĐỊNH GIÁ MỘT VÀI CÔNG TY

Đang cập nhật

B. ĐỒ THỊ KỸ THUẬT

– Đồ thị cổ phiếu
luôn biến động từng ngày do đó Anh/chị Liên hệ với DiepDv để có đánh giá khách
quan nhất.