Cập nhật Ngành Ngân hàng: Sóng dâng, Lọc vàng

chungcong.com19 giây trước

0 4 phút đã đọc

Nội dung

Các ngân hàng trong phạm vi nghiên cứu ghi nhận tổng lợi nhuận trước thuế (LNTT) quý 2/2025 đạt 75 nghìn tỷ đồng (+16,4% svck), vượt kỳ vọng của chúng tôi khoảng 3%, chủ yếu do CTG ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng cao (+79% svck) với chi phí dự phòng giảm mạnh. Nếu loại trừ CTG, tăng trưởng lợi nhuận toàn ngành chậm lại còn +9% svck. Lũy kế 6T2025, lợi nhuận trước thuế đạt 141 nghìn tỷ đồng (+13% svck), trong đó lợi nhuận các ngân hàng thương mại nhà nước (NHTMNN) tăng 15% svck, các ngân hàng thương mại cổ phần (NHTMCP) tăng 11% svck.

Điểm nổi bật trong hoạt động Q2/2025 của các ngân hàng thuộc phạm vị nghiên cứu:

Tăng trưởng tín dụng duy trì mạnh mẽ, dẫn đầu bởi cho vay lĩnh vực bất động sản (+15% từ đầu năm so với mức tăng trưởng tín dung chung +9,9%) và các lĩnh vực như bán buôn, bán lẻ, sửa chữa ô tô xe máy và cho vay các công ty chứng khoán. Các NHTMCP ghi nhận mức tăng trưởng tín dụng cao hơn NHTMNN.
Tăng trưởng tiền gửi bắt kịp đà tăng trưởng tín dung đối với nhóm ngân hàng thuộc phạm vi nghiên cứu; tỷ lệ CASA tăng lên 23,4% và tiền gửi ngoại tệ tăng 13% từ đầu năm. VCB duy trì lợi thế về nguồn vốn huy động thông qua tiền gửi Kho bạc Nhà nước và Bảo hiểm xã hội, trong khi các ngân hàng quy mô nhỏ hơn có thể đối mặt với áp lực tiền gửi trong nửa cuối năm 2025.
Chất lượng tài sản khá ổn định (nợ xấu tăng 0,8% so với quý trước; nợ nhóm 2 giảm 17% so với quý trước), với chất lượng tài sản cải thiện đáng kể tại ACB, MBB, VPB, trong khi BID, TCB, HDB, MSB ghi nhận suy giảm. Tỷ lệ dự phòng giảm xuống còn 87,9%, mức thấp nhất kể từ năm 2019, khiến áp lực trích lập dự phòng có thể vẫn tương đối lớn trong nửa cuối năm 2025.
Biên lãi ròng (NIM) tăng nhẹ, nhưng giảm 11 điểm cơ bản so với quý trước nếu không tính đến HDB, do áp lực từ các khoản cho vay mua nhà với lợi suất ưu đãi và cố định trong 1-3 năm, chiến lược tăng trưởng ưu tiên về quy mô dư nợ tín dụng hơn là NIM, và chi phí vốn cao hơn tại một số NHTMCP quy mô nhỏ.

Triển vọng nửa cuối năm 2025 – Cần ưu tiên chọn lọc

Triển vọng lợi nhuận sẽ tiếp tục phân hóa: Lợi nhuận trong nửa cuối năm 2025 dự báo tăng 18% svck tại nhóm NHTMCP và 8% tại nhóm NHTMNN. Hạn mức tín dụng bổ sung theo ước tính của chúng tôi vào khoảng 1,5–2% và động lực tăng trưởng có khả năng vẫn nghiêng về các lĩnh vực cơ sở hạ tầng, bất động sản và xây dựng.
Chi phí vốn có thể tăng tại một số ngân hàng do áp lực về tỷ lệ LDR cũng như những biến động mang tính thời điểm trên thị trường liên ngân hàng liên quan đến đầu tư công và tiến dộ giải ngân. Chúng tôi cho rằng các ngân hàng nhỏ có thể bị ảnh hưởng nhiều hơn do sự phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn vốn trên thị trường liên ngân hàng.
Áp lực dự phòng tiếp diễn do tỷ lệ bao phủ nợ thấp và quy định khấu trừ tài sản bảo đảm nghiêm ngặt hơn theo Nghị định 86/2024/NĐ-CP.
Thu nhập từ nợ xấu đã xử lý rủi ro có thể là yếu tố hỗ trợ đối với lợi nhuận nhóm ngân hàng, đặc biệt với kỳ vọng từ Luật sửa đổi, bổ sung Luật Các tổ chức tín dụng (luật hóa Nghị quyết 42) và sự phục hồi trên thị trường bất động sản.
Thu nhập từ phí dịch vụ dự báo chưa có nhiều khởi sắc. Dù các dịch vụ liên quan đến sàn giao dịch vàng/tài sản số có thể sẽ mở ra nhiều cơ hội đối với hoạt động dịch vụ của các ngân hàng trong dài hạn nhưng khả năng tạo doanh thu ngắn hạn vẫn sẽ hạn chế.

Định giá & Chiến lược đầu tư:

P/B 12 tháng toàn ngành hiện ở mức 1,65x (tương đương mức trung bình 5 năm), P/B dự phóng là 1,5x, với sự phân hóa rõ rệt: VCB, BID, ACB và một số ngân hàng quy mô vừa ghi nhận P/B thấp hơn mức trung bình quá khứ; TCB, MBB, CTG, VPB, STB hiện đang giao dịch với P/B cao hơn mức bình quân lịch sử.
Sức ép về NIM có khả năng sẽ dần giảm bớt; Luật sửa đổi Luật Các tổ chức tín dụng (luật hóa Nghị quyết 42) có thể hỗ trợ các ngân hàng trong quá trình xử lý nợ xấu trong năm 2026.
Cổ phiếu ưa thích: CTG, VCB, MBB, VPB, TCB, STB.
Rủi ro: Chốt lời ngắn hạn sau khi các ngân hàng công bố lợi nhuận và các thông tin liên quan đến nâng hạng thị trường.

Liên hệ để nhận báo cáo phân tích chi tiết của SSI và chiến lược đầu tư phù hợp với mỗi Quý Nhà Đầu tư: