ACV: Cập nhật KQKD ước tính Q1/2020 và dự phóng 2020/2021F
LNTT Q1/2020 dự kiến giảm 25% YoY
Ước tính tổng lưu lượng hành khách hàng không đạt 24,6 triệu khách trong Q1/ 2020, giảm 11% YoY, sau khi Chính phủ kiểm soát chặt chẽ hơn việc đi lại và nhập cảnh của người nước ngoài để ngăn chặn sự lây lan của COVID-19. Cụ thể, lưu lượng hành khách quốc tế giảm 29,0% YoY trong khi lưu lượng hành khách bay nội địa giảm 0,5% YoY. Theo đó, ACV công bố ước tính doanh thu và LNTT Q1/2020 dự kiến sẽ giảm 8,4% YoY và 24,9% xuống còn 4,1 nghìn tỷ / 1,9 nghìn tỷ đồng.
Kể từ ngày 1/3, ACV đã chính thức miễn, giảm nhiều phí dịch vụ hàng không cho tất cả các hãng hàng không trong vòng sáu tháng để hỗ trợ các hãng này trong tình trạng khó khăn hiện nay. Những dịch vụ này bao gồm: dịch vụ dẫn tàu bay giảm 50%; dịch vụ thang ống, thuê băng chuyền, xử lý hành lý tự động, thuê quầy, phục vụ mặt đất giảm 10%; dịch vụ thuê văn phòng đại diện hãng: đối với các hãng hàng không dừng bay sẽ miễn 100%, còn các hãng vẫn duy trì bay sẽ giảm ở mức tối đa theo quy định của Nhà nước là 30%.
ACV dự kiến kịch bản cho năm 2020: Việc nối lại các chuyến bay quốc tế dự kiến sẽ bắt đầu vào cuối tháng 5; Tổng lươt hành khách hàng không giảm 40% YoY; LNTT giảm 86%
Cho năm 2020, ACV dự kiến kịch bản như sau:
– Đối với thị trường quốc tế: các chuyến bay từ / đến Trung Quốc sẽ là chuyến bay đầu tiên nối lại vào tháng 5 năm 2020, sau đó nối lại các chuyến bay châu Âu và Hàn Quốc vào cuối tháng 7 năm 2020. Các tuyến quốc tế khác dự kiến sẽ hoạt động bình thường trở lại nhưng không sớm hơn Tháng 8 năm 2020.
– Đối với thị trường trong nước: ACV dự báo lưu lượng hành khách hàng không sẽ giảm 60-70% YoY từ cuối tháng 3 đến tháng 5 năm 2020, trước khi phục hồi hàng tháng vào tháng 6 năm 2020. Tuy nhiên, sự phục hồi dự kiến sẽ chậm lại vì thời gian nghỉ hè rút ngắn, do thời gian học được điều chỉnh, sẽ hạn chế nhu cầu đi lại của thị trường nội địa.
– ACV dự kiến tổng lượt hành khách hàng không giảm 40% YoY, tương đương với 46,5 triệu lượt, xuống còn khoảng 69,4 triệu lượt. Trong đó, lưu lượng khách quốc tế/nội địa ước tính giảm 70% YoY / 23% YoY xuống 12,5 / 56,9 triệu lượt.
Dựa trên kịch bản này cùng với việc miễn, giảm thuế nhiều phí dịch vụ hàng không, ACV ước tính doanh thu 2020 đạt 11,3 nghìn tỷ đồng (-38,1% YoY) trong khi LNTT sẽ giảm mạnh 85,5% YoY xuống còn 1,5 tỷ đồng.
LNST 2020 / 2021F tăng -58,0% YoY / 69,2% YoY
Chúng tôi đã cắt giảm 44,3%/60,9% dự báo doanh thu / LNST năm 2020F so với ước tính trước đây trong báo cáo chiến lược năm 2020, chủ yếu là do sự suy giảm chưa từng có tiền lệ của ngành hàng không. Mặc dù thời gian và mức độ của cuộc khủng hoảng vẫn còn tiềm ẩn nhiều yếu tố khó lường, chúng tôi kỳ vọng đại dịch sẽ được kiểm soát vào cuối quý 2 năm 2020. Dù vậy, chúng tôi ước tính sản lượng hàng không sẽ giảm 31,9% trong năm nay. Điều này, cùng với sự suy giảm trong mức phí dịch vụ hàng không (do kế hoạch hỗ trợ cho các hãng hàng không) và các phí dịch vụ liên quan đến hành khách trung bình (do tỷ lệ hành khách quốc tế thấp hơn), sẽ là những yếu tố chính khiến LNST ky vọng 2020F giảm xuống còn 3,3 Tn (-58,0% YoY).
Mặc dù chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi chậm của thị trường hàng không từ cuối quý 2 năm 2020 đến cuối năm nay, chúng tôi giả định mức tăng trưởng mạnh 32,1% YoY trong lưu lượng hành khách hàng không (không bao gồm khách quốc tế tại các sân bay DAD và CXR) lên 92,3 triệu lượt vào năm 2021, xấp xỉ với lưu lượng của năm 2018. Giả định này bao gồm mức tăng 71,8% YoY / 21,5% YoY của hành khách quốc tế / nội địa lên 25,3 / 67,0 triệu khách.
Quan điểm: Sau sự suy giảm của giá cổ phiếu gần đây (-36,3% YTD), ACV hiện đang giao dịch ở mức 2020F/21F EV/EBITDA lần lượt 13,0x và 8,3 lần. Chúng tôi tin rằng mức định giá trên tương đối hấp dẫn so với mức trung bình dài hạn của nó là 19,7 lần. Hơn nữa, như chúng tôi nghĩ rằng thị trường đã phản ánh tương đối những tác động tiêu cực từ các chính sách hạn chế đi lại gần đây cũng như việc dừng nhập cảnh của người nước ngoài, do đó, việc nối lại các chuyến bay, khi các lệnh cấm được dỡ bỏ, có thể là chất xúc tác ngắn hạn. Ngoài ra, sự phục hồi dự kiến từ quý 3 năm 2020-2021 của sản lượng hành khách, sau khi đại dịch được kiểm soát, có thể sẽ là hỗ trợ dài hạn cho giá cổ phiếu. Tuy nhiên, do tác động của COVID-19 đến kết quả kinh doanh sẽ phụ thuộc rất lớn vào thời gian của các chính sách kiểm soát của Chính phủ, chúng tôi hiện đang xem xét mức độ ảnh hưởng trong trường hợp dịch bênh kéo dài sau quý 2. Chúng tôi sẽ cập nhật giá mục tiệu trong báo cáo cập nhật kết quả sắp tới.
Nguồn VDSC, Chứng+
