Cập nhật ngành Dệt may Q3/2024: Hồi phục tốt hơn kỳ vọng

chungcong.com1 tuần trước

4 3 phút đã đọc

Nội dung

Trong Q3/2024, ngành Dệt may ghi nhận KQKD ấn tượng, với kim ngạch xuất khẩu vượt 12 tỷ USD (12,4 tỷ USD, +13,2% svck và +22% so với quý trước). Mức tăng trưởng mạnh mẽ so với quý trước là nhờ nửa cuối năm thường là mùa cao điểm, và đơn đặt hàng giá trị cao hơn cho bộ sưu tập Thu – Đông. Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, kim ngạch xuất khẩu đạt 32 tỷ đồng (+7,7% svck) và +9,6% so với 9 tháng đầu năm 2019 (thời điểm trước Covid), do đó sản lượng tiêu thụ hiện nay đã vượt mức trước Covid. Lưu ý giá bán bình quân cải thiện nhẹ tại hầu hết các công ty (dưới 5%). Mặt khác, giá nguyên vật liệu đầu vào vẫn ở mức thấp. Trong khi đó, chúng tôi nhận thấy giá sợi nhập khẩu đã tăng 7% svck trong Q3/2024, cho thấy dấu hiệu nhu cầu dần phục hồi.

Trong dài hạn, kỳ vọng các nhà bán lẻ lớn tiếp tục đa dạng hóa đơn hàng từ nhiều nước xuất khẩu để giảm thiểu rủi ro. Việt Nam sẽ tiếp tục được hưởng lợi từ việc dịch chuyển các đơn đặt hàng từ Trung Quốc, nhờ: (i) chi phí lao động thấp hơn Trung Quốc; (ii) Mức thuế với Mỹ thấp hơn so với Trung Quốc (mức độ phụ thuộc vào chính sách của chính quyền mới của Mỹ); và (iii) lợi thế lao động có tay nghề cao hơn Ấn Độ và Bangladesh. Lưu ý rằng Mỹ sẽ cần thời gian để đưa ra “thuế suất toàn diện”, dự kiến sẽ áp dụng vào nửa cuối năm 2025 hoặc năm 2026. Do đó, các doanh nghiệp bán lẻ dự kiến sẽ đẩy mạnh các đơn hàng trước khi mức thuế quan mới được áp dụng, không chỉ tại Trung Quốc mà còn trên toàn cầu. Theo đó, kỳ vọng sản lượng tiêu thụ của các công ty dệt may sẽ tăng mạnh trong những quý tới.

Chỉ số DXY vẫn ở mức cao trong ngắn hạn, do đó kỳ vọng hầu hết các công ty may mặc sẽ ghi nhận lãi tỷ giá, trừ STK do công ty hiện đang chịu khoản lỗ tỷ giá từ các khoản vay bằng USD.

Trong Q3/2024, các doanh nghiệp sản xuất hàng may mặc ghi nhận kết quả doanh thu và lợi nhuận cao kỷ lục, vượt kỳ vọng. Ngoài STK ghi nhận KQKD thấp hơn dự kiến, TNG, MSH và TCM đều đạt KQKQ ấn tượng.
Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của TNG và MSH đều tăng. Doanh thu tăng mạnh trong quý này là nhờ đang trong mùa cao điểm, thể hiện qua các đơn đặt hàng tại thị trường Hoa Kỳ và Châu Âu đều phục hồi.

Khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu TNG (Giá mục tiêu: 31.300 đồng/cp, tiềm năng tăng giá là +20,8%), phần lớn do: (i) tốc độ tăng trưởng doanh thu CAGR tích cực trong giai đoạn 2018-2023, đạt 14,5%; (ii) tăng trưởng LNST đạt +47% svck trong năm 2024 và dự kiến đạt +16% svck trong năm 2025; và (iii) định giá hấp dẫn, với P/E năm 2025 đạt 8,25x so với dữ liệu lịch sử của ngành là 10-12x.

Khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MSH (Giá mục tiêu: 56.500 đồng/cp, tiềm năng tăng giá là +10,8%) do chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng LNST của công ty sẽ đạt +17% trong năm 2025, trong khi việc mở rộng công suất hoạt động sẽ thúc đẩy tăng trưởng trong trung hạn.

Khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu TCM (Giá mục tiêu: 51.400 đồng/cp, tiềm năng tăng giá là +8,8%) và STK (Giá mục tiêu: 27.500 đồng/cp, tiềm năng tăng giá là +7,6%) do định giá kém hấp dẫn và triển vọng doanh thu của STK chưa rõ ràng.