MWG: Cập nhật hoạt động kinh doanh quý 3/2019

MWG: Cập nhật công ty

Giá hiện tại (tại ngày 14/11/2019): 116.800 Đồng/cp

Tổng quan kết quả kinh doanh 9T2019

Nguồn: MWG, SSI Research

Trong 9T2019, MWG ghi nhận 76.763 tỷ đồng doanh thu thuần (+17% YoY) và 2.976 tỷ đồng lợi nhuận ròng (+36% YoY), hoàn thành 71% và 83% kế hoạch năm. Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng Q3/2019 lần lượt đạt 25.142 tỷ đồng (+20% YoY) và 855 tỷ đồng (+32% YoY).

Cơ cấu doanh thu thuần của các chuỗi cửa hàng:

• Doanh thu của Thế giới di động đạt 25.562 tỷ đồng (-4% YoY), chiếm 33% tổng doanh thu. Doanh thu/cửa hàng/tháng đạt 2.8 tỷ đồng (-0.3% YoY).
• Doanh thu của Điện máy xanh tăng 22% YoY đạt 44.062 tỷ đồng, chiếm 58% tổng doanh thu. Doanh thu/cửa hàng/tháng giảm nhẹ 1% YoY còn 5,4 tỷ đồng.
• Doanh thu Bách hóa xanh tăng 155% YoY đạt 7.139 tỷ đồng, chiếm 9% tổng doanh thu. Doanh thu/cửa hàng/tháng tăng 32% YoY lên 1 tỷ đồng từ cơ sở so sánh thấp trong năm ngoái.

Chúng tôi lưu ý rằng một số cửa hàng Thế giới di dộng có lưu lượng khách hàng cao đã chuyển thành các cửa hàng Điện máy xanh mini. Vì doanh thu/cửa hàng/tháng của Thế giới di động thấp hơn nhiều so với Điện máy xanh, việc chuyển đổi này làm giảm doanh thu/cửa hàng/tháng của cả hai chuỗi cửa hàng này. Nếu chúng tôi kết hợp hai chuỗi cửa hàng, doanh thu/cửa hàng/tháng trong 9T2019 sẽ đạt 4,1 tỷ đồng, tăng 3% YoY.

Doanh thu bán hàng trực tuyến trong 9T2019 đạt 10.068 tỷ đồng (+14% YoY), chiếm 14% tổng doanh thu. Kể từ tháng 5/2019, công ty giảm các chương trình khuyến mãi trực tuyến để tránh chênh lệch giá lớn giữa bán hàng trực tuyến và ngoại tuyến. Việc này ban đầu làm giảm doanh thu bán hàng trực tuyến (-9% YoY trong tháng 5 và -19% YoY trong tháng 6) do khách hàng ưu tiên mua tại cửa hàng khi không có chương trình khuyến mãi trực tuyến. Tuy nhiên doanh thu bán hàng trực tuyến phục hồi trong tháng 8 (+65% MoM và -23% YoY) và trong tháng 9 (0% MoM và -30% YoY), phản ánh nhu cầu mua hàng trực tuyến thực tế.

Số lượng cửa hàng cho cả ba chuỗi trong 9T2019 đều vượt kế hoạch năm

Tính đến hết Q3/2019, công ty có 2.706 cửa hàng, tăng 257 cửa hàng trong quý và tăng 508 cửa hàng trong 9T2019.

• Số lượng cửa hàng Thế giới di động đạt 1.000 cửa hàng, giảm 11 cửa hàng so với quý trước và giảm 32 cửa hàng tính từ đầu năm. Công ty đã chuyển các cửa hàng Thế giới di động có lưu lượng khách hàng cao thành các cửa hàng Điện máy xanh mini, đây là lý do số lượng cửa hàng Thế giới di động giảm dần.
• Số lượng cửa hàng Điện máy xanh đạt 907 cửa hàng, tăng 69 cửa hàng so với quý trước, trong đó 11 cửa hàng được chuyển đổi từ cửa hàng Thế giới di động và 58 cửa hàng mới mở. Tính từ đầu năm, MWG đã mở 157 cửa hàng Điện máy xanh.
• Số lượng cửa hàng Bách hóa xanh tăng nhanh đạt 788 cửa hàng, tăng thêm 188 cửa hàng so với quý trước, và 383 cửa hàng kể từ tháng 1/2019. Quý này đánh dấu tốc độ mở rộng cửa hàng nhanh nhất đối với Bách hóa xanh, mặc dù đây là mùa thấp điểm. Cửa hàng mở rộng ra hai tỉnh Sóc Trăng và Kiên Giang. Công ty sẽ mở các cửa hàng tại ba tỉnh khác gồm Ninh Thuận, Khánh Hòa và Phú Yên.

Nhờ quy mô liên tục tăng mạnh trong Q3/2019, cùng với thay đổi trong cơ cấu sản phẩm (doanh thu cao hơn từ sản phẩm điện lạnh, điện gia dụng, đồ dùng nhà bếp, thực phẩm và hàng tiêu dùng nhanh), tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q3/2019 tăng lên mức cao kỷ lục là 19,7% (so với mức 17,7% trong Q3/2018). Cụ thể, tỷ suất lợi nhuận gộp của chuỗi cửa hàng bách hóa đạt gần 20% trong Q3/2019. Tuy nhiên, mảng này vẫn chịu lỗ do chi phí phát sinh trong quá trình mở rộng cửa hàng ghi nhận vào chi phí SG&A. Tỷ suất lợi nhuận gộp trong 9T2019 tăng lên 18,4% (so với mức 17,6% trong 9T2018).

Đồng hồ

Tính đến cuối Q3/2019, MWG có 134 cửa hàng bán đồng hồ (đồng hồ thời trang và đồng hồ thông minh) sau 7 tháng (kể từ tháng 3/2019) bổ sung các sản phẩm này vào cửa hàng Thế giới di động và Điện máy xanh. Số lượng đồng hồ bán ra đạt 150 nghìn đơn vị sản phẩm kể từ khi mở bán, tương đương khoảng 714 đơn vị sản phẩm mỗi ngày, đây là kết quả đáng khích lệ theo nhận định của chúng tôi. Để thu hút khách hàng, MWG bán giá thấp hơn 10-20% so với giá niêm yết của nhà cung cấp hoặc thấp hơn 40% cho khách hàng mua cùng điện thoại di động tầm trung (6-8 triệu đồng trên mỗi đơn vị sản phẩm). Công ty ước tính ngành hàng đồng hồ sẽ đem về 500-600 tỷ đồng doanh thu cho năm 2019.

Điện thoại siêu rẻ

MWG bắt đầu ra mắt chuỗi cửa hàng Điện thoại siêu rẻ trong tháng 8/2019, hướng đến đối tượng khách hàng ưa chuộng giá rẻ. Điện thoại siêu rẻ đưa ra mức giá thấp hơn 10% so với giá của Thế giới di động bù lại khách hàng sẽ không được hưởng dịch vụ hậu mãi của MWG. Sau 2 tháng thử nghiệm, MWG đạt doanh thu/cửa hàng/tháng là 500 triệu đồng. Tính đến cuối Q3/2019, có 11 cửa hàng Điện thoại siêu rẻ. Tuy nhiên, chi phí hoạt động của cửa hàng điện thoại siêu rẻ được hạn chế tối thiểu, với chi phí thuê mặt bằng thấp hơn (diện tích cửa hàng chỉ từ 15-20 m2 so với 100 – 200 m2 của cửa hàng Thế giới di động), và chi phí nhân viên thấp hơn (chỉ 1 nhân viên so với hơn 10 nhân viên của cửa hàng Thế giới di động).

Tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu tăng lên 15,3% trong Q3/2019 (so với 13,5% trong Q3/2018) và 13,4% trong 9T2019 (so với 13,1% trong 9T2018). Chi phí SG&A tuyệt đối tăng 36% YoY trong Q3/2019 và 20% YoY trong 9T2019. Tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu trong Q3/2019 cao nhất trong 5 năm qua, do đẩy mạnh mở rộng cửa hàng. Các cửa hàng mới yêu cầu nhiều nguồn lực trong khi doanh thu hàng tháng ở mức thấp. Đây là lý do khiến tỷ lệ chi phí SG&A/ doanh thu ở mức cao trong Q3.

Tỷ suất lợi nhuận ròng Q3/2019 tăng lên 3,4% (so với mức 3,1% trong Q3/2018) mặc dù tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu tăng do việc mở rộng cửa hàng nhanh. Tỷ suất lợi nhuận ròng trong 9T2019 tăng lên 3,9%, so với mức 3,3% trong cùng kỳ năm ngoái.

Quan điểm đầu tư

Với kết quả kinh doanh 9T2019, với đà tăng trưởng hiện tại, MWG có thể vượt kế hoạch năm về lợi nhuận ròng là 3.571 tỷ đồng (+24% YoY) nhờ hiệu quả từ các chuỗi hiện tại, mặc dù kế hoạch năm 2019 không bao gồm doanh thu từ đồng hồ và chuỗi cửa hàng điện thoại siêu rẻ. Quan điểm sơ bộ của chúng tôi cho rằng việc ra mắt mảng đồng hồ và chuỗi cửa hàng điện thoại siêu rẻ sẽ giúp tăng doanh thu, trong khi kênh này không mất nhiều chi phí đầu tư ban đầu. Mặc dù chúng tôi chưa bao gồm doanh thu đồng hồ và chuỗi điện thoại siêu rẻ vào ước tính năm 2019, lợi nhuận ròng 9T2019 đã đạt 2.976 tỷ đồng, tương đương 76% ước tính cả năm 2019 của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ điều chỉnh ước tính năm 2020 sau khi tham dự cuộc họp với công ty vào ngày 13/11/2019.

  – SSI, Chungcong – 

Đồ thị kỹ thuật