Cập nhật ngành Ngân hàng: Bình yên trong cơn bão

chungcong.com23 giây trước

0 3 phút đã đọc

Nội dung

Kế hoạch tăng trưởng lợi nhuận tốt năm 2025

Các ngân hàng trong phạm vi nghiên cứu của chúng tôi đã công bố tài liệu ĐHCĐ 2025, với nhóm NHTMCP đặt kế hoạch LNTT tăng 17% svck – sát với ước tính của chúng tôi là 18% svck – trong khi nhóm NHTMNN chưa công bố kế hoạch cụ thể do đang chờ phê duyệt từ phía NHNN (xem tại Bảng 3). Mặc dù dư nợ tín dụng dự kiến tăng mạnh (+21% svck đối với NHTMCP), tăng trưởng LNTT thấp hơn một chút so với năm 2024 (+20% svck) phản ánh giả định NIM 2025 thận trọng của ngành trong bối cảnh gia tăng cạnh tranh. Về chất lượng tài sản, hầu hết các ngân hàng đặt mục tiêu tỷ lệ nợ xấu dưới 2%, ngoại trừ VIB và OCB.

Nhận thấy ACB, TCB, MBB, và STB đã đặt kế hoạch kinh doanh năm 2025 thấp hơn 4-5% so với ước tính của chúng tôi, trong khi VPB, HDB, và OCB có kế hoạch tăng trưởng mạnh hơn. Chúng tôi cho rằng kế hoạch hiện tại trình ĐHCĐ của các ngân hàng chưa tính đến rủi ro mức thuế đối ứng cao từ Mỹ. Tuy nhiên, với việc tạm hoãn áp thuế đối với hầu hết các quốc gia trong 90 ngày để tạo điều kiện cho các cuộc đàm phán thương mại, chúng tôi cho rằng tác động đến lợi nhuận năm 2025 sẽ được kiểm soát phần nào, đặc biệt với hoạt động tích trữ hàng hóa có thể diễn ra trong Q2/2025. Ngoài ra, việc tối ưu hóa chi phí cũng sẽ là một yếu tố có thể hỗ trợ cho tăng trưởng lợi nhuận năm 2025.

Hầu hết các ngân hàng lựa chọn không trả cổ tức tiền mặt (trừ ACB, MBB, và OCB) để duy trì nguồn vốn. Do đó, chi trả cổ tức bằng cổ phiếu tiếp tục là lựa chọn chính của ngân hàng. CTG nổi bật với kế hoạch chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 44,64% (từ lợi nhuận giữ lại trước năm 2026 và 2021 – 2022), và đề xuất giữ lại toàn bộ lợi nhuận năm 2024 (tương đương với 29,05% VĐL hiện tại). Trong khi đó, một số ngân hàng như VCB, BID và MBB có đề cập tới tăng vốn điều lệ thông qua phát hành riêng lẻ. Đáng chú ý, MSB đã đề xuất thoái vốn khỏi TNEX Finance trong năm 2025 nếu điều kiện thị trường thuận lợi, và hướng đến việc mua lại một công ty chứng khoán và/hoặc quản lý quỹ. Do ROX Group (một bên liên quan của MSB) có nhu cầu cao về huy động vốn qua trái phiếu, chúng tôi cho rằng việc có một công ty chứng khoán và quản lý tài sản trong hệ sinh thái là phù hợp với định hướng chung của tập đoàn..

Rủi ro thuế quan có thể được kiểm soát trong ngắn hạn, nhưng vẫn sẽ còn nhiều ẩn số trong dài hạn. Mặc dù chính sách thuế đối ứng của Mỹ gây rủi ro trong trung hạn lên các ngành xuất khẩu và ngân hàng, việc tạm hoãn áp thuế trong 90 ngày giúp rủi ro thuế quan tạm lắng. Hoạt động tích trữ hàng hóa và các biện pháp hỗ trợ nền kinh tế trong nước có thể bù đắp được phần nào áp lực từ thuế quan. Tuy nhiên, rủi ro trong dài hạn vẫn sẽ duy trì, và dự kiến sẽ có tác động rõ hơn lên kết quả kinh doanh từ cuối năm 2025.

Cơ hội tích lũy cổ phiếu với định giá hấp dẫn. P/B của ngành đã giảm xuống khoảng 1,2x, gần mức đáy lịch sử. Chúng tôi ưa thích những ngân hàng có lợi thế về nguồn vốn huy động và hoạt động kinh doanh phản ánh sự hồi phục của nền kinh tế cũng như thị trường bất động sản (VCB, CTG, ACB, TCB, MBB, và HDB). Bên cạnh đó, theo quan điểm của chúng tôi, VPB và TPB đã giảm giá sâu về vùng định giá hấp dẫn sau đợt điều chỉnh gần đây.