PHÂN TÍCH DOANH NGHIỆP TRUNG TÂM PHÂN TÍCH

NT2: TRIỂN VỌNG KÉM KHẢ QUAN

chungcong.com24/06/2019

0 3 phút đã đọc

Nội dung

A. HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

I. KẾT QUẢ KINH DOANH 2018

– Năm 2018, doanh thu của NT2 ghi nhận mức tăng 13,4% lên 7.670 tỷ đồng, qua đó vượt 10% kế hoạch năm. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế thu được lại giảm 3,5% so với năm 2017 xuống còn 782,2 tỷ đồng nhưng vẫn hoàn thành mục tiêu lợi nhuận. Lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS) đạt mức 3.618 đồng.
II. KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ NĂM 2019

– Kết quả kinh doanh quý I với doanh thu thuần đạt gần 1,889 tỷ đồng và lãi ròng hơn 174 tỷ đồng, lần lượt sụt giảm gần 6.6% và 24% so với kết quả cùng kỳ năm trước. Trong đó, sản lượng hợp đồng của NT2 Quý I giảm khoảng 6% YoY, giá khí bình quân tăng 7% YoY, qua đó ảnh hưởng lên khả năng cạnh tranh và lợi nhuận từ thị trường điện (CGM) của NT2.

Tuy nhiên, việc đồng EUR mất giá 2% so với VND trong Q1/2019 đã giúp NT2 ghi nhận 20 tỷ đồng lãi tỷ giá so với 67 tỷ đồng lỗ tỷ giá của cùng kỳ năm ngoái. Đồng thời, công ty cũng ghi nhận 37 tỷ đồng thu nhập từ hoàn nhập quỹ phát triển khoa học công nghệ. Vì vậy, tác động do việc LN sản xuất điện đã được hạn chế phần nào và LNST báo cáo của NT2 chỉ còn giảm 24% trong kỳ.

– Dự phóng sản lượng thương phẩm và giá bán điện bình quân (ASP) trong quý II đi ngang trong khi giá khí dự kiến giảm nhẹ 1,5% YoY. Tác động bất lợi từ diễn biến tỷ giá trong Q2/2019 sẽ là nguyên nhân chính làm LNST báo cáo giảm mạnh trong quý này. Thay vì từ mức lãi tỷ giá khá cao trong Q2/2018, quý này NT2 dự kiến sẽ sẽ lỗ khoảng 11 tỷ đồng, qua đó LNST dự phóng giảm 29% YoY.

IV. ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH 2019

– Năm 2019, NT2 dự kiến doanh thu đạt 7.482 tỷ (-2.5% yoy) và lãi ròng 743 tỷ đồng (-5% yoy), sản lượng điện là 4.650 triệu kWh, giảm 2,2% so với thực hiện năm 2018. Với chỉ tiêu trên, NT2 sẽ chia cổ tức 2019 với tỷ lệ 25%.

Đánh giá về khả năng đạt kế hoạch 2019:

Trong năm 2019, việc có mỏ khí mới đi vào vận hành giúp cải thiện nguồn cung khí cho các nhà máy điện ở khu vực Đông Nam Bộ, trong đó có NT2. Bên cạnh đó, việc nhu cầu tiêu thụ của hệ thống tiếp tục ở mức cao sẽ tạo điều kiện quan trọng để Công ty đạt được tăng trưởng khá về sản lượng điện thương phẩm và LN từ hoạt động sản xuất điện. Tuy nhiên, diễn biến cặp tỷ giá EUR/VND năm nay sẽ khó có thể thuận lợi được như trong năm 2018. Vì vậy, việc không còn yếu tố tỷ giá hỗ trợ sẽ là nguyên nhân chính khiến cho LNST báo cáo của NT2 trong năm nay suy giảm mặc dù LN từ hoạt động sản xuất điện đã có sự cải thiện.
Tình hình nguyên liệu khí: Các mỏ khí bể Nam Côn Sơn đang có sự suy giảm sản lượng làm cho nguồn khí cung cấp bị thiếu hụt. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo NT2 thì hiện tại PV Gas đang cung cấp được khoảng 21,5 triệu m3/ngày trong khi nhu cầu hệ thống hiện tại khoảng 23 triệu m3/ngày. Để giải quyết vấn đề khí suy giảm, một số nguồn khí mới được đưa vào bổ sung như mỏ Phong Lan Dại vào năm 2018 (mỗi ngày cung cấp thêm khoảng 1,5-1,6 triệu m3/ngày). Nguồn khí bể Nam Côn Sơn hai sẽ tiếp tục được bổ sung bằng mỏ Sao Vàng Đại Nguyệt vào đầu năm 2021 (mỗi ngày cung cấp thêm khoảng 2,5-3 triệu m3/ngày).
Với kế hoạch lợi nhuận 2019 tương ứng ứng với EPS đạt 2.500 đồng/CP, P/E 10.5, EV/EBITDA 5.6 lần, ban lãnh đạo NT2 thể hiện quan điểm muốn duy trì cổ tức tiền hàng năm ở mức 25% trên mệnh giá, chính sách cổ tức này sẽ khiến Công ty phải dùng tới nguồn vay ngắn hạn để tài trợ cho phần thiếu hụt trong vốn lưu động. Tình trạng này khả năng sẽ còn duy trì cho tới năm 2022, khi NT2 đã trả xong các khoản nợ dài hạn và có dòng tiền dồi dào hơn cho việc trả cổ tức.

* THAM KHẢO ĐỊNH GIÁ MỘT VÀI CÔNG TY